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　　或许我们部分持仓股票不符合当前市场的审美标准，但是邓普顿也提醒到：“如果你想比大众拥有更好的投资表现，你的投资行为必须有别于大众”。从众固然热闹，但容易遭受群体非理性行为的踩踏；独立和逆向注定孤寂，但是可避免追随效应的恶果（前提是选择的股票不存在价值陷阱或者伪成长）。股票市场在短期内是投票机，长期则是称重机。因此，我们的焦点，不是去猜测市场选美标准，而是聚焦公司的质量；不是寻求每个报告期都跑赢市场，而是寻求在更长的时间内跑赢市场。

　　本杰明·格雷厄姆曾言：“市场先生情绪多变，甚至有些精神分裂。他时而兴高采烈，时而悲观厌世。”2024年的股市，便是对这一观点的诠释。中证800指数全年涨幅12.2%，但年化波动率高达22.7%（同期，标普500指数波动率12.6%，印度SENSEX30指数13.8%）。从月度表现来看，中证800指数开局不利，1月下跌8%，2月虽有10%的反弹，但随后市场整体萎靡，跌多涨少。然而，在一系列刺激政策的推动下，投资人信心爆棚，9月指数迎来22%的暴涨。从中信一级行业表现来看，银行涨幅43%，位居第一；非银金融行业涨幅34%，位列第二。如医药等部分板块，却远远落后于指数。可以说，2024年的市场风格演绎得极为极致。

　　我们不否认，世界经济的高光时刻已过，全球化的蜜月期已结。尽管当前荆棘塞道，但我们仍需对未来满怀信心。主要原因如下：其一，A股大部分宽基指数估值处于历史较低位，与美股相比也具吸引力。大类资产比较，A股性价比仍优于债券。其二，换手率处于中低位置，投资的安全边际高。其三，中国通胀压力暂时无忧，货币政策在价格、总量和结构上均有很大的宽松余地；中央政府赤字率低，财政发力空间大，无需过度担忧地方政府的违约风险。当前，各项改革和刺激的号角已经吹响，要相信时间的力量。综上我们认为中国经济会持续向好。

　　喷泉之所有漂亮，是因为接受压力；瀑布之所以壮观，是因为没了退路；柔水之所以能穿石，是因为贵在坚持；飞鸟敢栖息枝头，是因为自信翅膀。基金经理要恪守“受人之托，忠人之事”的信托义务，必然承受PK基准的压力，直面残酷淘汰的不归路，坚持到底而不做频繁跳槽的投机逃兵，在充满未知和巨大竞争中保持自信。这要求基金经理搭建一道“心理护城河”，让情绪具有抗衡重压的韧性。笔者在《心理学指导股票投资》就论述过投资心理学及其应用。

　　当下，人类处于世界百年未有之大变局，中美关系如何演绎，俄乌冲突怎样收场，人工智能何去何从……我们不觊觎预测未来，而是以成熟稳定的投资框架应对这些不确定性。自2015年4月管理基金产品，我们经受了各类黑天鹅、灰犀牛冲击，经历过业绩低谷期和暂时亏损压力，但始终坚守投资框架不动摇，秉持“独立思考,概率思维,逆向勇气,前瞻眼光”,寻找股价低于公司长期价值的标的,透过适当的组合构建,以降低回撤的幅度和几率,藉以争取长期稳健的超额回报。尽管艰难，确实通往成功之路的有效方法。截至2025年9月30日，根据基金定期报告披露，笔者管理国投瑞银新丝路基金，自成立以来回报达163.15%，同期业绩基准17.41%，同期中证500指数收益率为-4.31%。

　　风险提示：基金有风险，投资须谨慎。请仔细阅读基金合同、招募说明书、产品资料概要等法律文件及相关公告，了解产品的投资风险、投资范围、投资限制、投资策略等各类详情。请投资者做好风险测评，结合自身的年龄、财务水平、风险承受能力、投资目标、投资期限等情况，听取销售机构的适当性意见，谨慎做出投资决策。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证产品投资的本金不会亏损，也不保证收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩也不构成本基金业绩表现的保证。我国基金运作时间较短，不能反映资本市场发展所有阶段。本文件观点具有时效性，可能随市场的变化而更改，非投资建议，不属于对产品投资收益或本金安全的保证。