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　　近年来，随着基金行业不断提高规范化发展要求，主题投资基金存在的投资风格管理内部制度不完善、投资风格监督履职不充分等问题逐渐受到关注。近日，基金业协会起草《公开募集证券投资基金主题投资风格管理指引》，正在向各家基金公司征求意见。《指引》对主题投资基金的设立提出基本要求，包括基金的名称、投资方向以及风格库更新频率上均有了明确的规定；同时要求加强基金管理人对基金产品的投资风格管理，在建立风格库、证券出入库以及投资过程中的风格监控均提出了严格的要求。

　　严控主题型基金风格漂移，新规征求意见。近年来，随着基金行业不断提高规范化发展要求，主题投资基金存在的投资风格管理内部制度不完善、投资风格监督履职不充分等问题逐渐受到关注。近日，基金业协会起草《公开募集证券投资基金主题投资风格管理指引》，正在向各家基金公司征求意见。《指引》对主题投资基金的设立提出基本要求，包括基金的名称、投资方向以及风格库更新频率上均有了明确的规定；同时要求加强基金管理人对基金产品的投资风格管理，在建立风格库、证券出入库以及投资过程中的风格监控均提出了严格的要求。

　　在2015年，行业基金得到极大的丰富，特别是表现较好的TMT板块、中游制造赛道基金；主题基金中，大科技、大制造、国企主题发行规模较大。2020-2021年，在核心资产行情的推动下，主动权益基金也迎来了大扩张，以成长风格、消费板块、医药板块、中游制造为代表的风格和行业基金大规模发行，受到市场追捧；主题方面，大健康、大科技、大制造、新兴产业等相关主题基金也取得较大的发行规模。但之后随着抱团行情的破裂，主动权益基金市场陷入低迷，风格和行业基金的发行规模和数量也大幅下降。另外，或由于主动偏股基金整体风格偏大盘，市值风格基金以中小盘为主，在2020年发行规模也较大。

　　对于基金的风格漂移行为，监管也在持续完善和加强。2022年7月，中国证监会机构部发布的“机构监管情况通报”，针对基金投资风格漂移、“风格漂移”个股入库审批不严、入库程序履行不到位、指数产品设计把关不严等现象进行了通报，涉及到部分基金公司风格库内控管理缺失等问题，而具有监督职责的基金托管人，也存在对基金投资风格监督履职不充分等问题。监管通报表示，2021年以来，证监会机构部组织证监局对基金管理人和基金托管人的投资管理行为和投资监督履职情况进行了现场检查，最终对多家基金管理人采取责令改正的行政监管措施，并对责任人员出具警示函；对多家基金托管人采取责令改正或出具警示函的行政监管措施，并对责任人员进行谈线年，主动权益基金超额收益衰退，结构性行情下部分主题型基金持仓出现明显的风格漂移现象，加之很多发生漂移的基金业绩表现并不理想，损害了持有人利益，受到了广泛的市场关注。同时，监管的高度关注和一系列推动公募基金行业高质量发展的措施，也将这一议题推向高潮。

　　在2024年末，我们曾统计了基金风格漂移的情况，以主动偏股基金（普通股票型&偏股混合型）为样本，风格和行业均采取事前分类的方式，参考基金名称、基金合同约定的投资目标和投资范围做出判定。其中，行业基金为基金合同约定明确投向特定板块的基金，不包括跨行业板块的主题投资基金，具体分为TMT板块、中游制造、消费板块、医药板块、周期板块、金融地产六大板块。结合基金最新一期全部持仓的投资风格和行业配置，考察基金风格漂移的情况如表1。

　　可以发现，行业基金风格漂移情况相对较少，对于投资方向限定清晰的赛道基金，80%以上最新持仓均符合其投资方向。风格基金中，由于主动权益基金整体风格偏大盘成长，因此大盘风格漂移情况少，而中小盘风格基金则存在明显的风格漂移情况，持仓偏大盘风格的占比接近60%。类似的，成长风格基金中符合高成长投资风格的，也比价值风格中真正低估值投资的基金占比高很多，持仓偏低估值的价值风格基金占比不到30%。此外，统计红利风格基金最新一期持仓的加权平均股息率，有30%左右红利基金实际持仓股息率不到3%，仅13%左右股息率在5%以上。

　　本周（2025）截至收盘，沪深300指数收于4628点，下跌1.08%；上证指数收于3990点，下跌0.18%；深证成指收于13216点，下跌1.4%；创业板指收于3112点，下跌3.01%。港股方面，恒生指数上涨1.26%；恒生科技指数下跌0.42%。债券方面，中债新综合指数（总指）财富指数本周上涨0.07%。整体风格上，大盘价值占优，大盘成长表现相对落后；万得偏股基金指数下跌0.71%。行业方面，本周消费者服务表现领先，涨幅接近5%，纺织服装、医药、基础化工等表现也较好；TMT、汽车等表现落后，跌幅超过2%。

　　经测算，截至11月14日，普通股票型基金和偏股混合型基金的股票仓位分别为89.90%和88.99%，分别较上周（11月7日）上涨1.16%和1.96%，基金仓位处于近1年较高水平。从风格来看，以偏股混合型基金为例，基金加仓小盘成长、大盘价值，升幅为0.9%和0.1%；减仓中盘价值、中盘成长、小盘价值。从大类板块来看，基金加仓成长、消费、稳定，加仓幅度为3.7%、2.3%和0.3%；减仓周期、金融，减仓幅度约5.3%、1.1%。从一级行业来看，偏股混合型基金在电子加仓较多，幅度约3.8%，美容护理、食品饮料等行业也有所加仓；汽车、有色金属、传媒减仓幅度超0.7%；其余行业仓位变动较小，仓位变动幅度在0.5%以内。

　　进入11月，公募基金发行市场的暖意持续升温。11月13日，中欧鑫悦回报一年持有混合、建信红利严选混合发起基金、财通资管通达稳鑫3个月持有债券型（FOF）发起认购。11月10日，当天共有22只新产品同步启动募集。以认购起始日计算，11月第二周全市场新发基金数量达39只，较前一周的37只环比增长5.41%。这是继11月首周实现增长后，连续第二周保持向上态势，发行市场的回暖势头进一步巩固。从发行效率看，本周新基金平均募集天数降至16.92天，较前一周的19天缩短超2天。这一变化背后，是投资者对新基金产品认可度的提升。

　　产品结构上，权益类基金成为绝对主角。本周启动募集的39只新基金中，28只为权益类产品，包括22只股票型基金和6只偏股型混合基金，占比高达71.79%。其中，股票型基金的细分结构更凸显指数化投资的热度。本周新发基金当中，被动指数型基金发行15只，增强指数型基金发行7只，两类产品合计占全周新发总量的56.41%，成为权益发行的核心力量。此外，混合型基金、FOF产品、债券型基金及公募REITs分别新发7只、5只、4只、1只，构成多元化产品矩阵。

　　不止11月，今年公募基金发行市场明显回暖，数量上创三年新高，但发行规模有所下降。拉长时间维度，2025年公募基金发行市场的“数量优势”已十分明确。截至11月13日，年内全市场新成立公募基金数量达1386只，较2023年全年的1266只增长9.48%，较2024年全年的1143只增长21.26%。不仅创下近三年新高，更有望冲击2022年1424只的全年发行量。不过，与数量高增长形成对比的是发行规模的“稳健走势”。同期数据显示，年内新发基金总发行份额为9751.39亿份，较2023年的11334.34亿份下降13.97%，较2024年的11908.25亿份下降18.11%。今年单只基金平均发行份额为7.79亿份，低于2023年的9.08亿份和2024年的10.59亿份。（华夏时报）

　　据不完全统计，年内已有十余家公募基金公司实施增资，合计增资金额超20亿元。例如，1月，红土创新基金获深创投增资1.5亿元，注册资本增至5.5亿元。3月，国新国证基金注册资本由2亿元增至4.1亿元；外资系公募摩根士丹利基金管理（中国）有限公司注册资本由6亿元增至9.5亿元；外资系公募联博基金注册资本由3亿元增至5亿元；恒越基金注册资本由2亿元增至2.3亿元。4月，先锋基金注册资本增至2.05亿元，到了8月又增至2.3亿元。综合来看，年内获得增资的多为中小型基金公司。（中国基金报）

　　据天弘基金近日公告，自11月10日起，调整旗下五十余只基金的最低申赎金额限制以及最低持有份额限制，覆盖指数基金、主动权益基金、QDII、债券基金、LOF等多种产品类型。公告称，投资者通过天弘基金直销平台及其他销售机构的首次申购单笔最低金额为0.1元，追加申购单笔最低金额为0.1元。此外，持有人单笔赎回份额不得少于0.1份。如因红利再投资、非交易过户、转托管、巨额赎回、基金转换等原因导致的账户余额少于0.1份等情况不受此限，但再次赎回时必须一次性全部赎回。今年8月，天弘基金还同步降低了天弘标普500发起式基金（QDII-FOF）、天弘中证银行ETF联接基金的单笔最低申赎金额以及最低持有份额。

　　在货币基金领域，则有更多基金降至“0.01元起购”。今年以来，多家基金公司为了适应线上平台的销售风格，针对天天基金、京东肯特瑞、基煜基金等特定的互联网代销渠道降低了申赎门槛，涉及产品多为货币基金或债券基金。目前，不同基金在不同渠道的最低申购金额差别较大，从0.01元、0.1元、1元，到10元、100元甚至上千元不等。在基金公司直销平台上，一些债券型基金的最低申赎金额甚至设定为数万元。但近年来，基金公司下调基金申赎门槛成大势所趋。泰康基金、华润元大基金、泰信基金、中信保诚基金、淳厚基金、山证资管、财通资管、国泰君安资管、路博迈基金、汇安基金、鑫元基金等十余家基金均降低了旗下部分产品的销售门槛。（中国证券报）

　　知名基金经理陈皓管理的易方达平稳增长混合、易方达科翔混合，也于11月宣布分红。根据公告，两只基金均以10月31日为基准日进行2025年第一次分红，分红金额分别为3762.23万元、1.05亿元。此次是两只基金自2021年以来首度分红。截至11月11日，两只基金今年以来收益率均在50%以上。此外，成立于2021年的万家北交所慧选两年定期开放混合，则在今年10月进行成立以来的首次分红。该基金规模在今年三季度末达到历史最高的6.86亿元。首次分红以10月10日为基准日，分红方案为4元/10份基金份额，分红总额达1.31亿元，这也是今年以来（按权益登记日统计）单位分红最多的主动权益基金。

　　临近年底，消费板块在前期震荡调整后，开始受到资金关注。大量资金通过ETF入市，部分消费主题ETF份额创新高。据Choice数据，三季度以来截至11月11日，汇添富中证主要消费ETF净申购额达27.1亿元，华夏中证细分食品饮料产业主题ETF和景顺长城恒生消费ETF净申购额均超7亿元。随着资金涌入，部分消费主题ETF份额创上市新高。截至11月11日，汇添富中证主要消费ETF份额达263.91亿份，景顺长城恒生消费ETF份额为32.32亿份，均创新高。

　　11月12日，华夏基金发布公告称，11月11日首发的华夏安博仓储REIT公众投资者部分仅发售一天，累计有效认购规模便已超过初始募集规模上限，因此决定提前结束募集，并启动比例配售。而在此前网下询价阶段，网下询价倍数达到235.8倍。按照基金认购价格6.121元/份和4亿份的发售份额数量计算，若本次发售成功，预计募集资金总额为24.484亿元。其中，公众投资者发售的初始基金份额数量为0.36亿份，预估规模为2.20356亿元。（中国基金报）

　　香港证监会已于通函中列明有关优化与客户互动沟通的实施细节，主要安排包括：1）参与机构现可向并非身处香港的南向通客户取得一次性书面同意，有效期最长为一年，以便根据客户的需要和所选产品种类向其解释产品的资料；2）与参与机构属同一公司集团的内地伙伴券商（以下简称伙伴券商），可应南向通客户的要求，安排与参与机构在各自的业务所在地，以在线方式进行三方对话，让参与机构向其客户解释产品的资料；3）在取得南向通客户的一次性书面同意后，参与机构可向其客户提供由伙伴券商拟备的个别投资产品研究报告。香港证监会表示，上述安排亦适用于北向通。（中国基金报）

　　11月初，贝瑞管理的Scion基金公布13F监管文件，显示其分别持有两大明星AI公司Palantir、英伟达的看跌期权。彼时，有媒体报道他“十亿美元做空”Palantir、英伟达，这引发了美国科技股的全面下挫。贝瑞亲自辟谣并披露了持仓细节。他提供的截图显示，他持有5万张Palantir 2027年1月15日到期、行权价50美元的看跌期权，相当于500万股。他同时解释称，他购买的价格是1.84美元，所以购买这些期权总共花了920万美元。这一交易已经在10月交割完成。另外，他还持有1万张英伟达2027年12月17日到期、行权价110美元的看跌期权，但未透露价格。

　　根据证监会公布的《证券、基金经营机构行政许可申请受理及审核情况公示（截至2025年11月14日）》，本周无新增，具体审批进度表见附录。目前共有11家基金公司提交设立申请，其中有2家目前已中止审查，另有9家基金公司申请设立仍处于待受理或审查阶段。共11家基金公司提交QDII业务资格申请，均处于待受理或审查阶段；共4家基金公司提交申请设立境外子公司，目前均处于待受理或审查阶段；共有6家基金公司提交申请设立境内子公司，目前均处于待受理或审查阶段。

　　本周（2025）共有72只基金的基金经理有所调整，从类型来看，包括36只主动偏股基金、29只主动偏债基金、1只指数增强基金、1只FOF基金、1只货币基金、3只QDII基金和1只其他基金。富国基金宁君离任全部在管产品，由张峰、王菀宜、赵年珅、汪孟海等基金经理接任；财通内需增长12个月定开混合基金经理王逸俊离任，由沈犁独自管理；兴全合泰混合新聘基金经理张传杰，与任相栋共同管理。全部在管产品均已离任的有国泰海通资管冯自力、富荣基金李黄海、德邦基金丁孙楠、财通基金王逸俊、富国基金宁君、上银基金郑众、财通证券资管易小金。

　　本周新发行了32只基金，包括万家上证50ETF联接、招商上证科创板综合价格指数增强、广发中证港股通互联网ETF等。从类型来看，包括18只指数型基金、6只混合型基金、2只债券型基金、4只FOF基金、2只债券指数型基金。截至11月14日，共有69只基金处于发行期，从类型上看，包括33只指数型基金、14只混合型基金、11只债券型基金、7只混合型FOF基金、2只债券指数型基金、1只债券型FOF基金、1只股票型基金。根据基金发行公告，41只基金已经公布发行公告即将开始募集。

　　本报告仅作为投资参考，基金过往业绩并不预示其未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议。部分材料整理自公开新闻报导，信息可能存在不准确的问题。文中数据统计来自于第三方数据库，不同数据库的更新时效不同，数据的完备性与提取时间具有一定关联，数据可能存在不准确的问题。基金仓位测算结果主要基于模型计算，因此对市场及相关交易做了一些合理假设，但这样可能会导致基于模型所得出的结论并不能完全准确地刻画实际情况，可能会与真实的情况出现偏差。而且数据源通常存在极少量的缺失值，会弱微增加模型的统计偏误，历史数据的区间选择也会对结果产生一定的影响。

　　姚紫薇：金融工程及基金研究团队首席分析师，上海财经大学硕士，厦门大学统计学与数据科学系行业导师、中证报金牛奖专家评委。历任兴业证券金融工程分析师、招商证券基金评价业务负责人，2024年加入中信建投研究发展部，深耕基金研究、资产配置、财富管理、数字化建设、大模型应用等领域，主导开发招商证券研基实验室、中信建投智研多资产配置+平台（网址：）。多次获得团队荣誉，获得2020年新财富最佳分析师金融工程方向第3名，2021年新财富最佳分析师金融工程方向第2名。